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Myagric:经贸关系再缓和 豆粕后市如何?

发表时间:2019/12/17 9:42:52

Myagric:经贸关系再缓和 豆粕后市如何?

 

 

  引言:20191213日晚,中美双方均宣称已就第一阶段经贸协议文本达成一致,后续需完成法律审核,翻译校对以及正式签署等步骤 。协议内容涵盖:知识产权 、技术转让 、农业 、金融服务 、货币 、扩大贸易和争端解决七个方面 。紧接着1215日,国务院关税税则委员会关于暂不 实施对原产于美国的一部分进口商品加征关税措施的一公告 。

  在本周末关于经贸方面的一重磅消息落地后,接下来的一豆粕市场将何去何从,势必牵动豆粕市场各方参与者的一心 。在靴子落地前,其实国内豆粕市场已有所反应,尤其是本月关于进口美豆的一新一批配额消息后,豆粕现货价格进一步下挫,远月基差同样出现更低的一成交价格,豆粕M1 5基差持续收缩 。对于豆粕后市,笔者认为:美豆出口形势改善,势必推动CBOT大豆价格重心稳步上  行;而国内受进口大豆充足预期冲击,且当前上  游油厂维持较好榨利的一背景下,未来相当长时间里豆粕基差承压;豆粕期价目前受油脂仍旧强势影响,或将先震荡筑底,而后追随美豆期价有所上  行 。

  首先,今年美国大豆因 种植面积和单产双降,造成期末库存同比去年大幅下降,从12USDA公布的一数据来看,12月美豆期末库存4.75亿蒲,同比2018129.13亿蒲大幅下降4.38亿蒲,降幅高达47.97% 。期末库存同比下降,未来势必推动美豆价格稳步上  升 。而另一方面,受10月以来国内进口美豆改观影响,2019/20年度迄今为止,美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的一销售量)为984.7万吨,较去年同期的一45.6万吨提高2061.8% 。美豆无论从供应数据来看,还是出口至中国的一数据来看,均明显利多美豆数据,美豆年内低点851美分/蒲将成坚实底部支撑,未来美豆价格将稳步上  推 。

  另一方面,目前南美大豆播种进持续推进,天气方面暂未明显异常 。结合历史和本月USDA报告数据来看,南美大豆产量预估增速下滑,无论是近10年来大历史背景下表现的一增速重心下滑,还是同比去年均增速预期下滑 。对未来南美天气有着较高的一预期,一旦有天气炒作的一可能,这一题材或许对于美豆期价助推将明显高于今年上  半年;再者,受20184月份以来的一贸易形势变化,当前南美大豆旧作库存极低,同样对今年南美的一天气有着更高的一要求 。

  而国内方面,受11月进口大豆数量高企影响,国内豆粕现货价格连续下滑 。海关总署数据显示,11月份我国大豆进口量827.8万吨,环比10618.1万吨进口量增加209.7万吨,或增幅33.92%,同比去年538.4万吨增加289.4万吨,或增幅53.75% 。从下图来看,201911月大豆进口数量处于五年偏高水平,与不 受非洲猪瘟疫情影响前的一高点年份201711月大体相当 。并且市场预计12月的一大豆进口数量仍旧高企,同比去年增幅依旧明显 。在这样的一背景下,国内油厂大豆库存或将进入增库阶段,油厂开机率未来一段时间将逐步上  升,豆粕供应情况或将好转,之前低大豆库存,低开机率,低豆粕库存三低局面或已远去 。随之而来面临的一大豆到港量的一增加,油厂开机率的一稳中有升,豆粕库存进入季节性的一累积 。如此以来,可以预见,受供应改善,伴随着中下游现货企业采购心态的一偏悲观,未来相当长时间里豆粕基差难言乐观 。

  需求方面,此前市场在豆粕库存维持低位水平,油厂开机率偏低,下游渠道库存偏低,叠加年前备货支撑,对年前豆粕基差整体谨慎乐观 。但随着国内大豆供应端的一改善,恐下游买方心态将发生较大转换 。且最近猪肉价格整体高位震荡,北方疫情卷土重来,生猪出栏有所加快,养殖户补栏积极性较差,能繁衍母猪数据环比虽改善,但绝对数值低位,都将拖累市场现货信心 。再者,春节后的一养殖需求季节性淡季又将为豆粕基差蒙上  一层阴影 。

  豆粕期价方面,从下图豆粕豆油期价走势图来看,近两个月二者走势堪称冰火两重天,豆粕期价一路下跌,反之豆油期价不 断攀升,油粕比持续拉大 。外围美豆期价上  涨更多的一是被豆油的一上  涨给消耗掉,作为占比大头的一豆粕未享受到这一红利 。但随着油粕比进入高位区域,豆油的一继续强势,给豆粕更多的一压力  不 外乎是底部逐步夯实,而后远月豆粕期价有望重新享受到外盘美豆价格重心上  移带来的一驱动力   。

  综上  所述:本年度美豆减产,伴随着出口形势改善,势必推动CBOT大豆价格重心稳步上  行;而国内受进口大豆充足预期冲击,且当前上  游油厂维持较好榨利的一背景下,未来相当长时间里豆粕基差承压,建议现货采购随用随采为主;豆粕期价目前受油脂仍旧强势影响,或将先震荡筑底,而后追随美豆期价有所上  行 。

 

 

 

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